财联社5月8日讯（记者 闫军(jūn)）铁树开花了！不仅仅(jǐn)是中国平安在4月27日迎来(lái)时(shí)隔8年的涨停，就在(zài)5月8日，中信银行(xíng)、中国银(yín)行也迎来涨停，而上一次涨停分(fēn)别(bié)是(shì)13年前、7年前，邮储银行更是(shì)盘中刷新历史最高。

　　有市(shì)场观点将大涨归因为两份会(huì)议(yì)通知。

　　一是，5月11日“发现央企投资价值促进(jìn)央企估值回归”业务(wù)交流(liú)会暨国新央企股(gǔ)东回报ETF宣介会即将举办(bàn)；另外(wài)一份则是沪市金(jīn)融业主(zhǔ)题座谈会，其中“在服务中国式现(xiàn)代(dài)化(huà)中促进金融业估值提升和高质量发展”成为重要(yào)议(yì)题。

　　中特(tè)估成为(wèi)了(le)市场较(jiào)长(zhǎng)一段时期的热门词，尽管披(pī)上(shàng)了主题、政策等色彩，底层逻(luó)辑是过(guò)去的A股市场对部分传统行业国(guó)央企的严重(zhòng)低配和低估。说(shuō)到(dào)A股(gǔ)的低(dī)估(gū)值(zhí)、高分红，银行为首的大金融板(bǎn)块(kuài)首当其(qí)冲。上述5.11会(huì)议是为(wèi)此前获批的央企股东回报ETF发行预热，会议(yì)作用显(xiǎn)然被放大。

　　事实上，不仅是两(liǎng)份会议通(tōng)知的推波助澜，“小作文”又来(lái)添油加醋。一则无头无尾的(de)所谓指导意见，要求(qiú)“国企要(yào)做到1倍PB以上(shàng)”，捕风捉影，却(què)获得极大的传播。

　　低估值、高股息，在经济温和(hé)复苏(sū)预期之下，中特估银行概念获得(dé)资(zī)金的青(qīng)睐(lài)。有了多重消息的加持，暴涨顺理成章。

　　根据以(yǐ)往经(jīng)验，大金融(róng)板(bǎn)块走强往往预示着(zhe)行情的结(jié)束，这一(yī)次历(lì)史是否会重演呢？多位受访人士指出，这(zhè)种单一衡量逻辑可能不再奏效(xiào)，当前市场，银(yín)行板块是作(zuò)为“国资含量”比较(jiào)高的板(bǎn)块行进，从去年底开(kāi)始监管开始(shǐ)提出中(zhōng)特(tè)估后有比较(jiào)不(bù)错的表现，中(zhōng)特估有望(wàng)持续为投资者带来除(chú)稳定股息(xī)收益外的(de)收益(yì)。

　　银(yín)行为首的大金(jīn)融爆发

　　5月8日，银行(xíng)满(mǎn)屏大涨(zhǎng)，中国银行、中信银行、西(xī)安(ān)银(yín)行涨(zhǎng)停(tíng)，农业银行(xíng)、民生银行(xíng)、工商银行、浙商(shāng)银行大(dà)涨超过(guò)6％，42只(zhǐ)银(yín)行股超(chāo)过9成涨幅超琅琊榜霓凰为什么嫁给聂铎 言豫津最后娶宫羽了吗过2％。有网(wǎng)友感(gǎn)慨(kǎi)：“你以为的(de)大牛(niú)市is back，其实大牛市is bank。”从指数维度(dù)来看，银行板块大涨早已启动，银行指数（中信(xìn)）近5个交易日涨(zhǎng)幅达到了9.42％。

　　此外，除了银行板块(kuài)，券商(shāng)股也(yě)持续爆发，券商(shāng)指(zhǐ)数(shù)收盘涨幅超过2％。其中，中国银(yín)河领涨，盘(pán)中(zhōng)一度涨停，近5个工作日涨幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看，场内10只中证银行(xíng)ETF涨幅明显，比(bǐ)如，天(tiān)弘(hóng)中证银行ETF、富国中证800银行ETF、南方中证ETF、华夏(xià)中(zhōng)证ETF、华宝中(zhōng)证ETF等多(duō)只基金涨幅超过4％，从资金流动来看，以(yǐ)规模最大的华宝中证银行ETF为(wèi)例(lì)，不仅(jǐn)当日收(shōu)盘价(jià)创(chuàng)一年新高，全天成交量飙升超过14亿元，刷新近两年来(lái)的最高。

　　对于银(yín)行股的大涨(zhǎng)，市场早有预(yù)期。睿郡资产合伙人董(dǒng)承非在5月7日(rì)表示，在经(jīng)济(jì)复苏不强(qiáng)劲情况下，原来看(kàn)不起的(de)那些低(dī)增速(sù)的企业，现在反而显得(dé)琅琊榜霓凰为什么嫁给聂铎 言豫津最后娶宫羽了吗难能(néng)可贵(guì)，因(yīn)此(cǐ)被忽略高(gāo)分(fēn)红、深度价值(zhí)的(de)企业反而受(shòu)到追捧。

　　博时基(jī)金权益投资一(yī)部基金经(jīng)理吴(wú)鹏也(yě)表示，银(yín)行(xíng)股这波快速上涨，是其在估值极度低(dī)水平、股息(xī)率具备一定吸引力、持仓(cāng)极度低配、基本(běn)面预期(qī)极度(dù)悲观等背景下，配合当前经济(jì)弱复(fù)苏整体回报率预期下行(xíng)、中特(tè)估(gū)政(zhèng)策背景下的估值修复(fù)。

　　涨幅与成交量齐升，背后仍(réng)是(shì)中特(tè)估逻辑

　　经过漫(màn)长的(de)季节，银行股等来(lái)了久违的上涨，截至5月(yuè)8日，自(zì)今年4月以来全市场42家上市银行(xíng)中，有(yǒu)17家涨幅超过(guò)10％，其中(zhōng)，中信银行(xíng)涨幅近40％，中(zhōng)国(guó)银行涨幅(fú)超过32％，民生、邮储、农行(xíng)、交行、西安等(děng)5家银行(xíng)涨(zhǎng)幅(fú)超过(guò)20％。

　　资金的(de)流入量同样可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收(shōu)盘(pán)价创一(yī)年新高，全天成(chéng)交量飙升超过14亿(yì)元，也刷(shuā)新近两年来(lái)的(de)最高(gāo)。中国(guó)银行龙虎(hǔ)榜数据显示，近三日沪股(gǔ)通(tōng)累计买入5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机构累(lèi)计买入11.37亿元。

　　银行(xíng)股的大涨，正(zhèng)如吴鹏所(suǒ)言(yán)，估值(zhí)极(jí)度低水平、股息率具(jù)备一定吸引力、持仓极度低配、基本(běn)面预期(qī)极(jí)度悲观都是银行股上涨的(de)逻(luó)辑所(suǒ)在。

　　具体而言(yán)，在估值(zhí)上，截(jié)至(zhì)目前(qián)，42家A股(gǔ)银行(xíng)的(de)平均(jūn)市(shì)净(jìng)率为0.6倍左右。除(chú)了宁波(bō)银行和招商(shāng)银行，其余银行均处于“破(pò)净(jìng)”状态。在这一轮估(gū)值修复中，有市(shì)场人士指出，中字(zì)头银行目标(biāo)价(jià)估值最保守看到0.6，相当于2020年疫(yì)情前的估值(zhí)位(wèi)置，当前板(bǎn)块交易热(rè)度之下目标(biāo)价抬升至0.7-0.8，明显看到，资(zī)金对资产质量、让利实体经济容(róng)忍度提(tí)升。

　　稳定的高(gāo)分红和高股(gǔ)息是银行(xíng)股相对于(yú)其他(tā)主题板(bǎn)块更(gèng)强的(de)优势，据(jù)财通(tōng)证券研(yán)报，国有大行近五年分红率基本稳(wěn)定在(zài)30％左(zuǒ)右，稳定分(fēn)红(hóng)符合价值(zhí)投(tóu)资和(hé)长期投资(zī)需要。近年(nián)来国有大行股息率也呈(chéng)逐年(nián)提(tí)升趋势平均股息率从2019年的(de)4.85％提(tí)升至(zhì)2022年(nián)的5.83％。

　　而公募持(chí)仓占比极低也为(wèi)调仓提供了(le)空(kōng)间，公募(mù)“冷”银(yín)行久矣，2023年一季度银行股占偏股型基金仓位为1.96％，为(wèi)2016年三季(jì)度以来新低，显著(zhù)低于2010年(nián)以来均值。

　　华宝基金(jīn)银行ETF基金经理胡(hú)洁就(jiù)向(xiàng)财联社表示，高(gāo)股息策略以(yǐ)其确定的股息收入和(hé)较高(gāo)的安全边际可以为投资(zī)者提供(gōng)不错(cuò)的(de)收益。而基本(běn)面稳健(jiàn)、分红率高(gāo)而稳定、估值处于历史低位的银(yín)行板块是高股息策略的理想(xiǎng)增配板块。与此同时，银行(xíng)板(bǎn)块在一(yī)季度是业绩(jì)低(dī)点。随着大行重定价的压力过去以及二三季度(dù)农商行小微投(tóu)放(fàng)旺季的(de)到来，资产(chǎn)端收益率(lǜ)将会逐步(bù)企稳(wěn)，后续业绩有望改善。

　　鹏华基金(jīn)量化及衍生(shēng)品投资部基金经理余(yú)展昌也指出，与(yǔ)海(hǎi)外银行(xíng)对(duì)比，在中(zhōng)特估背(bèi)景(jǐng)下(xià)的国内银行仍然具有(yǒu)较好的投(tóu)资机会(huì)。以(yǐ)国(guó)有大行(xíng)为例，从PB角度而(ér)言，邮(yóu)储银行的(de)PB最高在0.75倍左右(yòu)，其他大行在0.5-0.6倍之(zhī)间，而海外绝(jué)大部分的银行估值都在1倍PB以上。考虑到海外银行还有大量的商誉，国内(nèi)银行的估值水平(píng)是偏(piān)低的，本(běn)身就(jiù)有(yǒu)比较大(dà)的修复空间。此外，他还指出，国企改(gǎi)革有望使(shǐ)得这些问题得到(dào)改善，从而提高(gāo)银行的利润增速，持续修复(fù)估(gū)值。

　　银行(xíng)是否(fǒu)意味着(zhe)行情的结束(shù)？

　　随着证券(quàn)、银行等大(dà)金融(róng)板块的走强，有市场观点开始(shǐ)担忧市场(chǎng)行情告一段(duàn)落。对此，市场人士认为，站在中特(tè)估背(bèi)景下去看金融股(gǔ)的爆发(fā)，并不能简单做出市场行(xíng)情结束的结论。

　　吴(wú)鹏分析称(chēng)，大金融(róng)板(bǎn)块过去被当成行情(qíng)结束的指标，其(qí)背后(hòu)通(tōng)常潜意识映(yìng)射包括(kuò)不限于大金融爆发往往代表市场没有(yǒu)别的方向、市(shì)场进入避险状态(tài)、大金融“吸血”严重(zhòng)等。但(dàn)从(cóng)当前的金融股走强来看，市(shì)场表(biǎo)现并不存在(zài)上述问(wèn)题。

　　首先，当前大金(jīn)融“吸血”效应并不强(qiáng)，比如银行板块近期大(dà)幅放量，成(chéng)交量约(yuē)为600亿，作(zuò)为(wèi)大市(shì)值(zhí)的板块(kuài)，这一成(chéng)交量与甚(shèn)至(zhì)部(bù)分(fēn)中小(xiǎo)市(shì)值板块成交量(liàng)相差甚远。

　　其次，大金融板(bǎn)块本次(cì)表现也不是单(dān)一的(de)，放(fàng)眼全(quán)市场，部分港(gǎng)口(kǒu)、铁(tiě)路、建筑(zhù)、电(diàn)力、石(shí)化(huà)等板(bǎn)块也表(biǎo)现较好，因此不能(néng)单一地以过去大金融上涨作为(wèi)单一比较(jiào)。

　　吴鹏坦言，当下(xià)较为极端的交易结构容易被表征为市场波动的(de)前(qián)奏，但市场变量影(yǐng)响较多、今(jīn)年(nián)行情结(jié)构(gòu)差(chà)异巨大，建(jiàn)议不要单(dān)一映射分析。

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