金融界(jiè)5月16日消(xiāo)息 国(guó)新办(bàn)今日上午举行4月份国民(mín)经济(jì)运行情况(kuàng)新闻发布会。现(xiàn)场有(yǒu)记者提问，4月份CPI与PPI同比(bǐ)表现均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问(wèn)原因有哪(nǎ)些？国家统(tǒng)计局如何看待(dài)未来的走(zǒu)势？

　　国家(jiā)统计局(jú)新闻发言人、国民经济(jì)综合统计司司长付凌(líng)晖回(huí)应称，当前价格低位运行(xíng)主要是阶段(duàn)性的，当前中国经济不存在通缩，总的来看，下阶(jiē)段也不会出现(xiàn)通缩(suō)。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同比涨幅总体上是回落的，4月份同(tóng)比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上个月回(huí)落了0.6个(gè)百分点，CPI走低(dī)主要是一些阶段性因素影响。

　　一(yī)是食品价格的(de)回落。随着(zhe)气温的(de)转暖，鲜(xiān)菜(cài)、鲜果供应增加，市场价格有所回落。同(tóng)时，生(shēng)猪(zhū)市场供应总体(tǐ)是(shì)充足(zú)的。进入4月(yuè)份(fèn)以后，猪肉消费进(jìn)入淡(dàn)季，猪肉价格下行，也带(dài)动(dòng)了食品价格(gé)的回落。4月(yuè)份(fèn)，食(shí)品价格(gé)同比上(shàng)涨0.4％，涨幅(fú)比上月回落2个百分点。

　　二是能源价格降幅(fú)扩大(dà)。今年以(yǐ)来，受到世界经济(jì)复苏乏(fá)力、全球(qiú)能(néng)源价格总体上趋于回落，对国内居民消(xiāo)费汽柴油价(jià)格输出型影响显现，4月份CPI中，能(néng)源价格同(tóng)比(bǐ)下(xià)降5.4％，比上月降(jiàng)幅(fú)有所(suǒ)扩大。

　　三是国(guó)内部分耐用消费品(pǐn)降价促销。今年以来，受到(dào)汽(qì)车(chē)优惠补贴政策去年底(dǐ)到(dào)期影响，国六B的排(pái)放标准在今年7月份切换(huàn)，车企降(jiàng)价促(cù)销力度(dù)加大，带动了价(jià)格的下行。我们看到，4月份燃油(yóu)小汽车价格环比还在下降。

　　四是上年同期对比基数走(zǒu)高。上年同(tóng)期受(shòu)到疫情冲击，猪(zhū)肉价(jià)格进入到上涨周期等因(yīn)素(sù)的影(yǐng)响(xiǎng)，食(shí)品价格(gé)涨幅(fú)扩大(dà)。同时(shí)，由于国际地缘政(zhèng)治冲突、全球疫情影(yǐng)响，去年国际油(yóu)价高(gāo)涨，带动了CPI中能源价(jià)格上升。在这些因素共同影响下，去年4月(yuè)份CPI同(tóng)比上(shàng)涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份(fèn)扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出(chū)，在价格中食品和能源由于(yú)受(shòu)到短(duǎn)期(qī)因素影响，往往波(bō)动会比较大，看价格总体的(de)状(zhuàng)况(kuàng)，更重要的还要(yào)看(kàn)核心CPI。从核心(xīn)CPI的状况来看，4月(yuè)份同比上涨0.7％，涨幅和(hé)上(shàng)月相同(tóng)，总(zǒng)体(tǐ)保(bǎo)持基(jī)本稳(wěn)定(dìng)。从核心(xīn)CPI目前(qián)的(de)情(qíng)况来看，目前0.7％的涨(zhǎng)幅和疫情前相比还是(shì)偏低的(de)，很重(zhòng)要的原(yuán)因是服务需(xū)求仍(réng)在恢复中(zhōng)，相关价格(gé)涨幅跟过去(qù)相(xiāng)比偏低。

　　他表示，随着经济社会恢复常态(tài)化运行，服(fú)务需求稳步扩大，旅(lǚ)游、交通、住宿、餐饮等价格(gé)涨幅回升(shēng)，带动服务价格涨(zhǎng)幅(fú)有所扩(kuò)大。4月(yuè)份，服务价格同比上涨(zhǎng)1％，涨幅(fú)比上月扩大0.2个百分点，连(lián)续(xù)两个月回(huí)升。未来(lái)随着(zhe)服务消费需求(qiú)带动(dòng)增(zēng)强，价格回升也(yě)会(huì)推(tuī)动核心CPI涨幅(fú)回归到合(hé)理的水平。

　　付凌(líng)晖指出，从PPI情况来看，今年以来受到国内外多重因素影响，PPI同比(bǐ)降幅连续扩(kuò)大，4月份同比下降(jiàng)3.6％，主(zhǔ)要影(yǐng)响因素(sù)有以下几个(gè)：

　　一是国际输入性因素影(yǐng)响。我国部(bù)分大宗商品价(jià)格(gé)与国际市(shì)场联系(xì)比较(jiào)紧密，今年以来受到世界(jiè)经济恢复乏(fá)力影(yǐng)响，国(guó)际大宗商(shāng)品价格走低(dī)、国内石(shí)油(yóu)、有色价格(gé)出现下降，4月份石(shí)油和天然气开(kāi)采业价格下(xià)降(jiàng)16.3％，化学(xué)原料和化学制品(pǐn)业价格下降9.9％，有色(sè)金属冶炼和压延加工(gōng)业(yè)价格下降8.6％。

　　二(èr)是部分行业市场需求不足。经济恢(huī)复常态化运行以后，部分行业产能供给充裕，但市(shì)场需(xū)求相对不足(zú)，价格有所下(xià)降。比如煤炭(tàn)产能继续(xù)释(shì)放，进(jìn)口持(chí)续增加，而(ér)电煤需求季节性减少，市场进入(rù)淡季，价(jià)格降幅(fú)有所扩大，4月份煤(méi)炭开采和洗选业价(jià)格(gé)下(xià)降9.3％。我国钢材产能(néng)比较充足，而市(shì)场(chǎng)需求还在恢复中，价格出现下降(jiàng)，4月份黑色金(jīn)属冶炼和(hé)压延加(jiā)工(gōng)业价(jià)格下(xià)降13.6％。

　　三(sān)是上年价(jià)格变动(dòng)翘(qiào)尾下拉(lā)影响加大(dà)。4月份上年价格翘尾影响是负2.6个(gè)百分点，比3月份下拉影响扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　从(cóng)下阶段情况来看，国际输(shū)入性影响还会持续，国(guó)内市场需(xū)求仍在(zài)恢复中，部分工业品价格(gé)短期下行情(qíng)况还(hái)会延续(xù)。但(dàn)是随(suí)着国内经济恢复，市场需求回暖，总的判断，下(xià)半(bàn)年(nián)PPI有望逐步回升(shēng)。

　　央行(xíng)报告：当(dāng)前我国(guó)经济没有出现通缩

　　值(zhí)得注意的是，昨天央行发布的一(yī)季度货币政(zhèng)策报(bào)告也提及通缩。报(bào)告(gào)提到，我(wǒ)国通胀水(shuǐ)平处于温和区间。过去一年、五年和十(shí)年，CPI年均涨幅都在(zài)2％左右。

　　今年以(yǐ)来物(wù)价涨幅阶段(duàn)性(xìng)回落，主要与(yǔ)供需恢(huī)复时间差和基数效应有关。我国(guó)经济(jì)运(yùn)行(xíng)开局(jú)良(liáng)好(hǎo)，同时通胀保(bǎo)持(chí)温和，CPI涨幅(fú)逐(zhú)月下行，4月(yuè)涨(zhǎng)幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几个月运(yùn)行在负值区间。

　　总的看，若(ruò)经济(jì)保持正常增长态势，CPI阶段性(xìng)回落的影响(xiǎng)不宜夸大。

　　本(běn)轮物价回落客观(guān)上有以(yǐ)下因素：

　　一(yī)是(shì)供(gōng)给能力(lì)较(jiào)强。在稳经济一揽子政策有(yǒu)力支(zhī)持(chí)下，国内生产持续(xù)加快恢复，PMI生(shēng)产分项(xiàng)保持在(zài)较高景(jǐng)气(qì)区间；农副产品生(shēng)产(chǎn)稳(wěn)定(dìng)、物流(liú)渠道畅通，也保证了(le)居民“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是需(xū)求复苏偏慢(màn)。实(shí)体(tǐ)经(jīng)济(jì)生产、分配、流通、消费等环节本身(shēn)有个(gè)过(guò)程(chéng)，加(jiā)之疫情的“伤痕效应”尚未消退，居民超额储蓄向消(xiāo)费的转化受收入分(fēn)配(pèi)分化(huà)、收入预(yù)期不稳等(děng)制约，特(tè)别是(shì)汽车、家装等大宗消费需(xū)求(qiú)偏弱。近(jìn)期居(jū)民出现提前还贷(dài)现象，也一定程(chéng)度影响当期消费(fèi)。

　　三是基数(shù)效应明显。去(qù)年(nián)国际油价一度逼近140美元大关，今(jīn)年以来已回落至80美元附近，带动CPI交通(tōng)工具燃料和居住水电燃料的同比增(zēng)速走低；疫情扰动使(shǐ)得去年3月(yuè)鲜菜价格反季节上涨，对今年也存在高基数(shù)影响(xiǎng)。GDP等宏观经(jīng)济数据同样存在明显基数(shù)效应(yīng)，去(qù)年二(èr)季(jì)度受疫(yì)情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用下今(jīn)年二季度GDP增(zēng)速可能(néng)明显回(huí)升。

　　未来几(jǐ)个月受高基(jī)数等影响，CPI将低位窄(zhǎi)幅波动(dòng)。今年5-7月CPI还将阶段性保持低位，主要受去(qù)年同期CPI涨幅(fú)基本在2.5％左右的高基数影响(xiǎng)。但要(yào)看(kàn)到，随着基数降低，特别是政策效应将(jiāng)进一(yī)步显现，市(shì)场机制发挥充分作用(yòng)，经(jīng)济内生动力也在增强，供需缺口有望(wàng竹荪煮多久)趋于弥合，预计下半年CPI中枢可能温和抬(tái)升(shēng)，年末可能回(huí)升至近年均值水平附(fù)近。

　　报告(gào)表示，当前我(wǒ)国经济(jì)没有出现通缩(suō)。通缩主要指价格持续负增长，货币(bì)供应量也具(jù)有下降趋势，且通常伴随(suí)经济(jì)衰退(tuì)。我国物价(jià)仍在温和上(shàng)涨，特(tè)别(bié)是核(hé)心(xīn)CPI同比稳(wěn)定在0.7％左右，M2和社融(róng)增(zēng)长相对较快，经济运(yùn)行持续好(hǎo)转(zhuǎn)，不符(fú)合通(tōng)缩的特征(zhēng)。

　　中长期看，我国(guó)经(jīng)济总(zǒng)供(gōng)求基本平衡(héng)，货币条(tiáo)件合理适度(dù)，居民预期稳定，不(bù)存在长期通缩或通胀(zhàng)的(de)基础(chǔ)。

　　国金宏观(guān)：通缩讨论，可以(yǐ)休矣

　　一问：通缩大(dà)讨论？通缩是个(gè)伪(wěi)命题(tí)，担忧大(dà)可不(bù)必(bì)

　　物价是经济短周期波(bō)动(dòng)的滞后指标，不(bù)能仅(jǐn)以物价回落来评判经济进入“通(tōng)缩”。过往(wǎng)经验显示，经济的(de)周期性波动主要由需求驱动，物价跟(gēn)随需求变化(huà)而变化，使(shǐ)得(dé)物价变化滞(zhì)后经济1-2季度(dù)左右；经(jīng)济复苏初(chū)期(qī)，需求(qiú)才刚刚开始修(xiū)复，对(duì)价格的提振尚不(bù)明(míng)显(xiǎn)，使(shǐ)得物价指标低位徘(pái)徊，例如，2015年(nián)初、2017年(nián)初(chū)CPI同比均在1％以下。

　　领(lǐng)先指标(biāo)持续修复，显示经济(jì)处于复苏初期。以企业中长期资金来(lái)源(yuán)刻画的有效社融增(zēng)速(sù)，去年9月以来持续回升(shēng)，由(yóu)去(qù)年8月的8.7％回升2.8个百分点至(zhì)今(jīn)年4月(yuè)的(de)11.5％；按照(zhào)有效(xiào)社融变(biàn)化领先经济2个季度左右的(de)经(jīng)验规律，本轮信用扩(kuò)张会带动(dòng)经济在2023年初见底回升，1季度(dù)经济指标(biāo)已有所体(tǐ)现。

　　年初以来物(wù)价(jià)的回落，受(shòu)基数(shù)、供(gōng)给和外需等(děng)影(yǐng)响较大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前(qián)后开始(shǐ)抬升(shēng)。除去年(nián)基数较高外，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及油、气价(jià)格回落等，对(duì)CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著，而线下活动相关服务、衣着等价格逐步(bù)抬升。伴(bàn)随拖累减弱、需求支(zhī)撑增强，CPI即将底部回升、PPI在(zài)年中(zhōng)前后开始抬升。

　　二问：资金空(kōng)转(zhuǎn)加剧(jù)，政策托底无用？周期(qī)启动(dòng)，渐入佳境(jìng)

　　经济复苏初(chū)期，资(zī)金存在一定空转较为常见。经验显(xiǎn)示，资(zī)金空转多发生在经(jīng)济(jì)回落、货币明(míng)显(xiǎn)宽松(sōng)阶(jiē)段，部分(fēn)资金滞留在金融体系，使得(dé)M2-M1“剪(jiǎn)刀(dāo)差”扩(kuò)大，去年底以来也(yě)有类似特(tè)征；有所不同的是，当前资金多滞(zhì)留在银行体系、而不是非银金融机构，与居民(mín)理财回表(biǎo)、购房(fáng)偏弱带来的居(jū)民(mín)与企(qǐ)业之(zhī)间信用派生偏少等紧密(mì)相关。

　　稳增(zēng)长(zhǎng)思路不同，使得信用(yòng)派生驱动和表征不同过往，企业有效信用派生自(zì)去年9月以来持续改善(shàn)，而房地产相关融资拖累总体(tǐ)信用(yòng)派生。传统周期下，信用扩张以房地产驱动为主，使得(dé)居(jū)民贷款增长明(míng)显快于企(qǐ)业；相较之下，本轮信用修复主要(yào)靠(kào)企(qǐ)业融资扩张，有效(xiào)社融从去年(nián)9月开(kāi)始(shǐ)持续回(huí)升，而居民信贷一度拖(tuō)累(lèi)社融回(huí)落。

　　本轮信用派生带来的经济效应(yīng)不(bù)同过(guò)往，有效(xiào)信用派生对企业行为的支(zhī)持已开(kāi)始显现。去年3季度以(yǐ)来，资金加速流(liú)向制造(zào)业(yè)，而房地产相关(guān)融资显著弱(ruò)于以往，使得(dé)制(zhì)造业投资表现显著强于房地产(chǎn)；伴随融资的持(chí)续改(gǎi)善(shàn)，企(qǐ)业资本开支在1季度有所扩大。但房(fáng)地产“缺位”，压(yā)低了信用(yòng)派生和经(jīng)济增长(zhǎng)的弹(dàn)性。

　　三问：中(zhōng)观数据已(yǐ)现“疲态”？疫情“后(hòu)遗(yí)症(zhèng)”或被过度渲(xuàn)染

　　高频指(zhǐ)标报复(fù)性反弹后(hòu)走弱，主要缘于(yú)场(chǎng)景恢复的(de)“脉冲”；但疫后“疤痕(hén)效(xiào)应(yīng)”的存在，使得大家容易产(chǎn)生(shēng)悲竹荪煮多久观情(qíng)绪。疫情政策调整，放大了(le)“春节效应”带来的经济波动，部(bù)分(fēn)高(gāo)频指(zhǐ)标报复性反弹后出现走弱的(de)迹象。其(qí)中，偏(piān)消费端的活动(dòng)多在2月(yuè)底(dǐ)之后走(zǒu)弱，偏生(shēng)产端略晚一(yī)点，导致宏观数据屡超预期的同(tóng)时，市场(chǎng)信心(xīn)反(fǎn)其道而行之(zhī)。

　　内生动能的(de)修复已(yǐ)然开始，消(xiāo)费动(dòng)能(néng)或被(bèi)低估，前半程(chéng)靠(kào)居民出行和企业消费，后半程靠居(jū)民消(xiāo)费能力(lì)的恢复。出行意愿的持续改(gǎi)善、企(qǐ)业(yè)经营活动正常化等，皆指向场景恢复带来的(de)消费(fèi)修复(fù)持(chí)续性和弹(dàn)性(xìng)不宜低估(gū)；批发(fā)零售、住宿餐饮等(děng)服务业，及稳增长相(xiāng)关行业招工(gōng)需求在(zài)逐(zhú)步修复，有助(zhù)于(yú)推动收入与消费的(de)正循(xún)环(huán)。

　　地(dì)产(chǎn)链条的“积极”信号也在(zài)累积。地产大周期向下已是共识，地产链(liàn)条修复会弱于传统周期；但小(xiǎo)周期超调后的修复出现一些“积极”信号。1）高能级城市地产供给增多、质量改善，利于需求(qiú)释放、形成(chéng)供(gōng)需(xū)“正向循环”；2）中西部地区(qū)棚改加码（可比口径(jìng)增(zēng)长近(jìn)60％）、中西部地(dì)区收入(rù)修复等(děng)，有利于稳定低能(néng)级城市需(xū)求。

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