本周，沪综指3400点(diǎn)关口之前虚晃一(yī)枪，以连跌6天的逼空形态洗(xǐ)盘，兔年收益消耗殆尽。乐观(guān)来(lái)看，A股下行(xíng)更多是受(shòu)中概股拖累(lèi)，后市(shì)下跌空间不大。

　　中概股下(xià)跌拖累A股急挫

　　截至(zhì)周四，兔年股市(shì)走过3个月行程，期(qī)间(jiān)沪指仅(jǐn)上涨0.65％，似(shì)有“兔(tù)子尾巴长不了”之(zhī)叹。其(qí)实，4月下旬行情(qíng)看似疾(jí)风骤雨，大盘较4月(yuè)18日(rì)峰值(zhí)仅缩水约3％，上行通道仍在。

　　A股(gǔ)缘何急跌？或(huò)是外围股市下跌的(de)风险输入。作为同股(gǔ)同权的(de)两地(dì)上市指数，恒生AH股A指数和(hé)H指数兔年涨幅分别为(wèi)1.7％和-0.7％，A股(gǔ)更胜一筹(chóu)。StockQ全球股市排行(xíng)榜(bǎng)数(shù)据(jù)显示，截至周四，香港(gǎng)中企指(zhǐ)数和恒生指数过(guò)去3个月表现为(wèi)全球垫底，分别(bié)下(xià)跌14.1％和12.6％。纳斯达(dá)克中(zhōng)国金龙指数周二盘(pán)中(zhōng)低位(wèi)较2月(yuè)峰值缩水24.7％。

　　中概(gài)股表现低迷(mí)，主因是(shì)美联储加(jiā)息在即(jí)，市场避险情绪上升，国际资金从新(xīn)兴市场撤离。瑞士瑞联(lián)银行日(rì)前(qián)将中国股票(piào)评级从(cóng)高配下调(diào)为中性(xìng)。从宏观面看，今年首季(jì)，美国GDP年化环比增长1.1％，较上(shàng)季放缓1.5个百分点(diǎn)。剔(tī)除食品和能源的核心PCE物价指数(shù)首季上升4.9％，去年(nián)四季度为(wèi)4.4％。两(liǎng)大(dà)数据预示着(zhe)美国滞胀隐忧未(wèi)减，加息势(shì)在必(bì)行。英(yīng)为(wèi)财(cái)情的美联储利率观(guān)测器最(zuì)新数据显示(shì)，5月4日(rì)加息25个(gè)基点至(zhì)5％~5.25％的概率是(shì)85.3％。

　　当滞胀风险显(xiǎn)现，美手指的速度越快声音越大，撞得越快叫的声音越国对策是：以1930年大(dà)萧条以来(lái)最快速(sù)度紧缩货币供(gōng)应。美国(guó)3月M2货币供应量（未经(jīng)季(jì)节性(xìng)调整）为20.7万亿美元(yuán)，同比(bǐ)下降(jiàng)4.05％，为历史(shǐ)最(zuì)大降幅(fú)，且是连续第四个月(yuè)收缩。美(měi)联储加息导致金融资产盈利缩水(shuǐ)，缩表则(zé)令流动性折价效(xiào)应加(jiā)剧，在全(quán)球(qiú)金融市场催生戴维斯双(shuāng)杀现象。

　　中特估受追捧

　　助涨中字(zì)头个股

　　美(měi)国银行业又一张骨牌(pái)崩塌！第(dì)一共和银行股价周三盘中最多下(xià)跌41.23％至4.76美元（对(duì)应的总市值为8.86亿美元(yuán)），较(jiào)2021年11月(yuè)的(de)历史峰值缩水约97.85％。截至一季度末，其(qí)实际存款(kuǎn)较去年末减少(shǎ手指的速度越快声音越大，撞得越快叫的声音越o)约1020亿美元(yuán)，缩水(shuǐ)约57.8％。全球银行业危机频(pín)现，让A股(gǔ)机构(gòu)不再抱团(tuán)银行股，银(yín)行(xíng)部分(fēn)龙头股(gǔ)招行等承(chéng)压，相较而言，工(gōng)商(shāng)银行(xíng)兔(tù)年以来(lái)表现抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行和宁波(bō)银行股(gǔ)价兔年颓势，一是二者虎(hǔ)年最后3个月股价大涨(zhǎng)，涨幅透支了盈利增速；二是“中国特色估值体系”开始风行(xíng)，市场风格(gé)转换。但二(èr)者市(shì)净(jìng)率远高于行(xíng)业均值(zhí)，难以赋(fù)予中特(tè)估(gū)概(gài)念中的回购预期。

　　通达信数据显示，中字头指(zhǐ)数年(nián)内上(shàng)涨(zhǎng)11％，强(qiáng)于同期上涨6.36％的沪综指，年K线已是五连阳。其市盈率和市净率分(fēn)别为11.63倍(bèi)和(hé)0.8倍，堪称(chēng)估值洼(wā)地(dì)，而沪(hù)深京(jīng)三(sān)市A股的(de)市盈率和市净率中位数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策面(miàn)来(lái)看，让央企国企估值回归市场(chǎng)均值，已(yǐ)是国家资本新(xīn)战(zhàn)略。国(guó)家外汇局日前表示：“无(wú)论从市盈(yíng)率还(hái)是市净(jìng)率等指标看，当前A股的(de)估值(zhí)相对偏低。”类似(shì)表态无疑是为中字(zì)头股票点(diǎn)赞(zàn)。

　　典型(xíng)个股是，当前总市值取(qǔ)代贵(guì)州(zhōu)茅台成为市值“一哥(gē)”的中国(guó)移动，流通小盘+次新+绩优概念让(ràng)其成为中特(tè)估龙头。

　　五月预(yù)期下跌空间不大

　　股市“红五月(yuè)”之(zhī)说(shuō)，源自井喷式牛市带来的财富(fù)记忆(yì)。1992年5月21日，上(shàng)交所放开15只股票的涨跌幅限(xiàn)制，沪指当日(rì)大涨(zhǎng)105.27％。1999年(nián)5月19日，沪指大涨4.64％，科技股主导的行情拉开序幕(mù)。

　　自(zì)从1991年以来的(de)32年里，沪指全年和5月份(fèn)上涨的(de)年份分别(bié)为18次和17次，二者同时上涨的(de)年份(fèn)有11次。自2008年至去(qù)年的(de)15年里(lǐ)，红五月出现7次(cì)，占比(bǐ)为46.7％。期间5月和(hé)全年同步飘红4次，5月份这个(gè)风(fēng)向(xiàng)标已不太灵光(guāng)。相(xiāng)比(bǐ)之下(xià)，自从2008年(nián)以来，沪综指4月飘红5次，除了2008年当年下跌65.4％之外，其余(yú)年份皆(jiē)飘红(hóng)。截(jié)至周(zhōu)四，沪指4月份上涨0.4％，全(quán)年飘(piāo)红概率不低。

　　以科技(jì)股为主(zhǔ)题的(de)红(hóng)五月行情能否再现？关(guān)键在要(yào)看两点：一是(shì)年(nián)内上涨逾53％的(de)互(hù)联网指数能否维持强势行(xíng)情。二是作为A股(gǔ)第(dì)二大行业(yè)指数，电气设备(bèi)板(bǎn)块能否企(qǐ)稳。该指(zhǐ)数年(nián)内跌幅为4％，总市值跌(diē)至(zhì)5.48万亿元(yuán)，较(jiào)历史(shǐ)峰值缩水35.5％，占全市场权(quán)重降低6.52％。不(bù)过(guò)，龙头宁德时代首季盈利增长5.58倍(bèi)，周四(sì)收(shōu)盘较周三低位(wèi)上涨一(yī)成，或是(shì)否极泰来。

　　进入(rù)4月以来，沪深(shēn)两(liǎng)市单日(rì)成交(jiāo)始终维(wéi)持在万亿元之上，市场人(rén)气并未(wèi)退潮，只(zhǐ)是风(fēng)格轮换(huàn)在加(jiā)速。鉴于(yú)大盘重新回到W形(xíng)整理格局，后市(shì)即使考验3200点附近的(de)半年(nián)线和年线关口(kǒu)，下跌(diē)空(kōng)间(jiān)亦不大。

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