核心观点:在当(dāng)前经济恢复的不确定性下，高股息策(cè)略有望以(yǐ)其确定(dìng)的股(gǔ)息收(shōu)入(rù)和较高的(de)安全边际为投资者提供不错的收(shōu)益。而(ér)基本面稳健(jiàn)，分(fēn)红率高而稳定，估值(zhí)处于历史(shǐ)低位(wèi)，银行板块(kuài)将成为高(gāo)股息策(cè)略的理想增配板块。

　　高股息策略是(shì)以股(gǔ)息(xī)率为投(tóu)资要素(sù)，选择(zé)股息率较高(gāo)的股(gǔ)票并长期持有(yǒu)的投(tóu)资策略。高股息率一方面意味着公司有较(jiào)高的股利支付率，投资者每年可以获(huò)得较高(gāo)的股(gǔ)利收入作为绝对收益，另一方(fāng)面意味着公(gōng)司估值(zhí)较(jiào)低，因此具备(bèi)一(yī)定的(de)安(ān)全边际，而且(qiě)投(tóu)资(zī)的成本相对较低，长期持有还可以节(jié)税。从历史表现上(shàng)来看，高(gāo)股息策略(lüè)的安(ān)全(quán)性较(jiào)高，在市(shì)场下(xià)行阶段更加抗(kàng)跌(diē)，防御性(xìng)更强。从当前宏(hóng)观经济的角度来(lái)看，疫情三年后经济恢复仍然有较大(dà)的(de)不确定性；从大(dà)类(lèi)资产的投资收益来看，目前可投资的资产不多，收益率在下行。因此以银行板块为(wèi)代表的高股息策略有望取得相对不错的收益。

　　高股息率想要取得较好的收(shōu)益就需要满足以下(xià)几个条件：1）在分子(zi)部分也(yě)就是股息端需要有一贯较高而(ér)且稳定的分红率(lǜ)；2）有(yǒu)稳定(dìng)股息的前提(tí)就是(shì)行业基本面需要稳定；3）在(zài)分母部分也就(jiù)是股价端(duān)估值低，因此安全边(biān)际比(bǐ)较(jiào)高，下降空间有限，波动性较低；4）公司最好有一定的成长性，股价有(yǒu)进一步提升的可(kě)能

　　而银行板块(kuài)恰好满足(zú)以上条件：1）上市银(yín)行过(guò)去三年的现金分红率整体都(dōu)在(zài)24％以(y吊带和背心有什么区别，吊带和背心有什么区别吊带和背心有什么区别，吊带和背心有什么区别>ǐ)上，其(qí)中大行最高，其次是股份行(xíng)和城商行，农商(shāng)行相对低一些。2）银行(xíng)高分红的背后(hòu)也离(lí)不开经营业(yè)绩的稳定。从2023年一季度来看，上市银(yín)行(xíng)整体营(yíng)收(shōu)同比+0.6％，在一(yī)季度(dù)集中迎(yíng)来资产(chǎn)重定价的情况下能够(gòu)保(bǎo)持正增(zēng)殊为不(bù)易。上市银行(xíng)整体净利润同比+2.3％，行(xíng)业利润增速高(gāo)于营(yíng)收，拨备与税收(shōu)优惠(huì)共同贡献(xiàn)利润释(shì)放。预计随着大行重(zhòng)定价的(de)压力过去以(yǐ)及二(èr)三季(jì)度农商行(xíng)小微投(tóu)放旺(wàng)季的到来，资产端收益率将会(huì)逐步企稳，而中(zhōng)小银(yín)行存款利率(lǜ)的下行(xíng)和理财资金赎回的趋缓也会使得负债成本有望进一(yī)步(bù)下行(xíng)，净息差预(yù)计会在下半年提升(shēng)。资产质量方面银行(xíng)板块(kuài)处于历史较优水(shuǐ)平，上市银行不良(liáng)率继(jì)续环(huán)比下降，基本处在2014年来历(lì)史低位，拨备覆盖率维持在245％的高位(wèi)。3）目前(qián)银行板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最(zuì)低(dī)的。而从2010年到现(xiàn)在(zài)的(de)历史数(shù)据来看(kàn)，银行板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比(bǐ)较低的水(shuǐ)平。因此银行(xíng)板块的配置安(ān)全边际和性价比较好，作为低(dī)且稳定(dìng)的分母也保证了其比较高的股息率。4）银行板(bǎn)块作为“国资含(hán)量”比较高的板块，从去(qù)年底(dǐ)开始监管开始(shǐ)提出中特(tè)估后有比较不错(cuò)的表(biǎo)现(xiàn)，国资持股比例和今年以来的涨幅也有43％的正相(xiāng)关性，中特估有望为投资(zī)者带来除稳定股息收益外的(de)附加资本利得。

　　风险提示事件：经济(jì)下滑超预期，经济恢复不及预期(qī)。

　　摘要选(xuǎn)自中(zhōng)泰证券研究所(suǒ)研究报告(gào)：《银行(xíng)板块与高股(gǔ)息(xī)策(cè)略：稳定(dìng)收益的(de)溢价》

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