申万一(yī)级(jí)的半导体行业涵盖消费电子、元件等6个二级子行(xíng)业，其中市值权重最大的是半导(dǎo)体行业，该行业涵盖132家上市(shì)公司。作(zuò)为(wèi)国家芯片战略发展的重点领(lǐng)域(yù)，半(bàn)导体行业具(jù)备研发技术壁垒、产品国产替代化、未来(lái)前(qián)景广阔等特点(diǎn)，也(yě)因此(cǐ)成为A股(gǔ)市(shì)场有影响(xiǎng)力的科技板块。截(jié)至(zhì)5月10日，半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业总(zǒng)市值(zhí)达到3.19万亿(yì)元(yuán)，中芯国际、韦尔股份(fèn)等5家企业(yè)市(shì)值(zhí)在1000亿(yì)元以上，行业沪深300企(qǐ)业数量(liàng)达到(dào)16家，无论是头部千亿企(qǐ)业数量(liàng)还(hái)是沪深300企业数量(liàng)，均位居科技类(lèi)行业前列(liè)。

　　金融界上市公司研究院(yuàn)发现，半导体行业自2018年以来经过(guò)4年快(kuài)速发展，市场规模不断扩(kuò)大，毛利率稳步提升，自主(zhǔ)研发的(de)环境下(xià)，上市公司科技含量越来越高(gāo)。但与此同时，多数上市公司(sī)业绩高光(guāng)时刻在2021年，行业面临短期(qī)库存调整、需求萎缩、芯(xīn)片(piàn)基(jī)数卡脖子等(děng)因素制约，2022年多数上市公司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随库(kù)存(cún)风险加大。

　　行业营收规模创(chuàng)新高，三方面因素致前5企业市占(zhàn)率(lǜ)下滑(huá)

　　半(bàn)导体行业的132家公(gōng)司，2018年实现(xiàn)营(yíng)业收入1671.87亿元(yuán)，2022年(nián)增长(zhǎng)至4552.37亿元，复合(hé)增长率为22.18％。其中，2022年(nián)营收同比增(zēng)长12.45％。

　　营收体量来看，主(zhǔ)营业(yè)务为半(bàn)导(dǎo)体IDM、光学模组、通讯(xùn)产品集成的闻(wén)泰(tài)科(kē)技，从2019至2022年(nián)连(lián)续(xù)4年营(yíng)收居行业首位，2022年(nián)实(shí)现营(yíng)收580.79亿(yì)元，同比增(zēng)长(zhǎng)10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收稳步(bù)增长，但半导体行业上(shàng)市公司的营(yíng)收(shōu)集(jí)中(zhōng)度却(què)在下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年长电科(kē)技、中芯国际5家企业实现(xiàn)营收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至(zhì)2022年前5大企业(yè)营(yíng)收占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年(nián)营业收入(rù)居前5的企业

　　制表：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　至于前(qián)5半(bàn)导(dǎo)体公司营收占比(bǐ)下滑，或(huò)主要由(yóu)三方面因(yīn)素导致。一(yī)是如(rú)韦尔(ěr)股份、闻泰科技等头部(bù)企业营收增速放缓(huǎn)，低(dī)于行(xíng)业平(píng)均增(zēng)速。二是江(jiāng)波(bō)龙(lóng)、格科微、海光信息等营收体量(liàng)居前的企(qǐ)业不断上市，并在资本助力之下营收快速增(zēng)长。三是当半导体行业处于国(guó)产替(tì)代化、自主研发背景下(xià)的高成长阶段时，整个市场(chǎng)欣欣向荣，企业(yè)营收高速(sù)增(zēng)长，使得集(jí)中(zhōng)度分散。

　　行业归母净利润(rùn)下滑13.67％，利润正增长企业占(zhàn)比(bǐ)不(bù)足五成

　　相比营收(shōu)，半导体行业(yè)的归母净利润增速更快，从(cóng)2018年的43.25亿元增长至2021年的(de)657.87亿(yì)元，达到14倍(bèi)。但受(shòu)到电子产品全球销量增速放缓、芯片库存高位等因素影响，2022年行(xíng)业整体净(jìng)利润567.91亿元，同(tóng)比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具(jù)体公司(sī)来看，归母(mǔ)净利润正增长(zhǎng)企业达到63家(jiā)，占比为47.73％。12家企业(yè)从(cóng)盈利转为亏损，25家企业净(jìng)利润(rùn)腰斩(zhǎn)（下跌幅度(dù)50％至100％之间）。同(tóng)时，也有18家企业净利润增(zēng)速在100％以上(shàng)，12家企(qǐ)业增速在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企业归母(mǔ)净利润增速区间

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股份涵盖芯片(piàn)设(shè)计、半(bàn)导体IP授(shòu)权(quán)等(děng)业务矩阵，受益于先进的(de)芯片定制技术、丰富(fù)的IP储备(bèi)以及(jí)强大的设计能力，公(gōng)司得到了相关客户(hù)的广泛(fàn)认(rèn)可。去年芯原股份以455.32％的增速位列半(bàn)导体行业之首，公(gōng)司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份2022年净利润体量排名(míng)行业(yè)第92名，其较(jiào)快(kuài)增速与低(dī)基(jī)数效应有关。考虑利(lì)润(rùn)基数，北方华创(chuàng)归(guī)母净利润从(cóng)2021年的10.77亿元增长至(zhì)23.53亿元，同(tóng)比增(zēng)长118.37％，是10亿利润(rùn)体量下增(zēng)速最快的半导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年归(guī)母净利润增速(sù)居前的10大企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存(cún)风险显(xiǎn)现

　　在(zài)对半导体行业经营风险分析(xī)时，发(fā)现存货周转率反映了分立器件、半(bàn)导(dǎo)体设备等相关产品的周转情况(kuàng)，存货周(zhōu)转(zhuǎn)率下滑(huá)，意味产品流通速度变慢，影响企业现金流能力，对(duì)经营造成负(fù)面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导(dǎo)体企业的存货(huò)周转率中位(wèi)数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋(qū)势(shì)，2022年降幅更是达到35.79％。值得注(zhù)意的(de)是，存货(huò)周转率(lǜ)这一经(jīng)营风险(xiǎn)指标反映行业是否面临库(kù)存风险，是否(fǒu)出现供过于求的局面，进而对股价(jià)表(biǎo)现有(yǒu)参考意义。行业整体(tǐ)而言(yán)，2021年(nián)存货周转率中位数与2020年基本(běn)持平，该年半(bàn)导(dǎo)体指数(shù)上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周转率中位数(shù)和行业(yè)指数分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出两者相(xiāng)关(guān)性较(jiào)大。

　　具体来看，2022年半导体(tǐ)行业(yè)存货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)同比增长的(de)13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些个(gè)股平均涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货周转率(lǜ)同比下(xià)滑的116家企业，较2021年平(píng)均(jūn)同(tóng)比下滑105.67％，该年(nián)这(zhè)些个股(gǔ)平均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一(yī)数据说明存货质量下(xià)滑的企业，股(gǔ)价(jià)表(biǎo)现(xiàn)也往往更不(bù)理(lǐ)想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值居(jū)中上位置的企业，2022年存(cún)货周转率均(jūn)为1.31，较2021年分别下(xià)降了2.40和3.25，目前存货周(zhōu)转率(lǜ)均低于行业中位水平。而股价上，两股2022年(nián)分别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表(biǎo)现较差的(de)10大企业

　　制表(biǎo)：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　行业整体毛利率稳(wěn)步(bù)提升(shēng)，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行业上市公(gōng)司整体毛利率呈现抬升态势，毛利(lì)率中位数从32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与产业技术(shù)迭(dié)代(dài)升级、自主研发等有(yǒu)很大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体行业毛利率中位数(shù)

　　制图(tú)：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年整体毛利率中位(wèi)数为38.22％，较2021年(nián)下滑超过(guò)2个百(bǎi)分点，与上游硅料等原材料价(jià)格上涨、电子(zi)消(xiāo)费品(pǐn)需求放缓(huǎn)至部(bù)分芯(xīn)片元件降价销售等因素有关。2022年半导体下滑5个百(bǎi)分点(diǎn)以上企业达(dá)到(dào)27家，其中(zhōng)富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在(zài)年报中也说明了与这两(liǎng)方面原因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以上(shàng)，目前行业最(zuì)高(gāo)的臻镭(léi)科技达到87.88％，毛利率居前且公司经营体量(liàng)较(jiào)大的(de)公(gōng)司(sī)有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居(jū)前的10大企业(yè)

　　制图(tú)：金(jīn)融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　超半数企业研发费用增长(zhǎng)四成，研发占(zhàn)比不(bù)断提升

　　在国外芯片市场卡脖子、国内(nèi)自(zì)主研(yán)发上行趋势(shì)的(de)背(bèi)景下(xià)，国内半导体企业需要(yào)不断通过研发投入，增(zēng)加企业竞(jìng)争力，进(jìn)而对长久业绩改观带(dài)来正向促进作用(yòng)。

　　2022年半导体行(xíng)业累计研发(fā)费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具(jù)体公司(sī)而言(yán)，2022年132家企业(yè)研(yán)发费(fèi)用中位数(shù)为1.62亿元，2021年同期为1.12亿(yì)元，这一(yī)数据表明2022年半数企业研发费用(yòng)同比增(zēng)长44.55％，增长幅(fú)度可观。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企业2022年研(yán)发费(fèi)用同比增长，32家企(qǐ)业增长超过50％，纳(nà)芯微、斯普瑞(ruì)等4家企业研发费(fèi)用同(tóng)比(bǐ)增长100％以上。

　　增(zēng)长金额来看，中(zhōng)芯国际、闻泰科技和海光信息，2022年研发费用增长在6亿元以上居前。综合研发(fā)费用增长率和增长金额，海光信息、紫光国微、思瑞(ruì)浦等企业比较突出(chū)。

　　其中(zhōng)，紫光国(guó)微2022年(nián)研发费(fèi)用增长5.79亿元(yuán)，同(tóng)比增(zēng)长91.52％。公司去年推出了国内首款支持双模联网的联通5GeSIM产(chǎn)品(pǐn)，特种集成(chéng)电路产品进入(rù)C919大(dà)型客机(jī)供应链，“年产2亿件5G通信(xìn)网络设备用石英谐振器产业化”项目顺(shùn)利(lì)验收(shōu)。

　　表4：2022年研感知力是一种什么能力，手机情景感知是什么意思(yán)发费用居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　从研发费用占营(yíng)收比(bǐ)重(zhòng)来(lái)看，2021年半导体行业的(de)中位(wèi)数为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研(yán)发意(yì)愿增(zēng)强，重视资金(jīn)投入。研(yán)发费用占比20％以上的企(qǐ)业达到40家(jiā)，10％至20％的企业达到(dào)42家。

　　其中，有(yǒu)32家企业不(bù)仅连续3年研发费用(yòng)占(zhàn)比在10％以(yǐ)上(shàng)，2022年研发费用(yòng)还在(zài)3亿(yì)元以上，可谓既有(yǒu)研发高占比又有研发高(gāo)金额。寒武纪-U连(lián)续三年研发费(fèi)用占比居行业前3,2022年研发(fā)费用占比达到208.92％，研(yán)发费用支出15.23亿元。目前公司思(sī)元(yuán)370芯片及加(jiā)速卡(kǎ)在众多(duō)行业(yè)领(lǐng)域中的头部公司(sī)实(shí)现了批量销售(shòu)或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占(zhàn)比(bǐ)居前的(de)10大企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

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