私募基(jī)金运作即将迎来更全面的新一轮监(jiān)管(guǎn)。

　　4月28日，中(zhōng)国证(zhèng)券投资基金(jīn)业(yè)协(xié)会(huì)（下称中基协）就(jiù)起草的《私募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金运作指引》（下称《运作指引(yǐn)》）向社(shè)会公开征求意(yì)见。

　　自2013年6月证券投资基金法将私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金纳入统一(yī)规范，中基(jī)协实施登记备案(àn)以来，我国(guó)私(sī)募证券投(tóu)资基金行业(yè)发展迅速，规模不断(duàn)增加。截(j天盛长歌顾南衣身世是什么，天盛长歌顾南衣身世揭晓ié)至2022年年末，中基(jī)协已登记私募证券投资基(jī)金管理人9000余家，存续私募证(zhèng)券投资基金9.3万只，规模5.6万亿元(yuán)。私募(mù)证券投资基(jī)金交易策略逐步多元化，交易活跃，投资(zī)资产(chǎn)覆盖股票、基金、债(zhài)券和场内外衍生品，已经成为(wèi)资(zī)本市场重要的(de)机构投资(zī)者之一。中基(jī)协结(jié)合私募(mù)证券投资基(jī)金行业实践，坚(jiān)持规范发展和问(wèn)题导向，起草(cǎo)形成《运作指引(yǐn)》，明确底线要求，针对(duì)重点问(wèn)题予以规范，完善私募证(zhèng)券投(tóu)资基金运作规(guī)则体系。

　　本次征求意(yì)见的《运作指引》共计(jì)三(sān)十(shí)二(èr)条，对私募证(zhèng)券投(tóu)资基金募集、投资、运作管理等环节提出了(le)规(guī)范要求。具体来看：

　　募集要求方(fāng)面(miàn)，在(zài)募集及存续门槛要求(qiú)上，明确私募证(zhèng)券投资基(jī)金初始募集(jí)及存续规模(mó)不得低于1000万(wàn)元。

　　今年2月，中基(jī)协发布了修订后的(de)《私募投(tóu)资(zī)基(jī)金(jīn)登记备(bèi)案办法》（下称《备案办(bàn)法》）及配套指引，进一步明确了(le)私募登记(jì)备(bèi)案标准，其中就提(tí)出私募证券基金初始(shǐ)实缴募集资(zī)金规模不低于1000万元人民币(bì)。此次《运作(zuò)指引》的相(xiāng)关要(yào)求(qiú)与《备案办法》衔接(jiē)。

　　但(dàn)引发市场热(rè)议的是(shì)，基金合同中应当明确(què)约(yuē)定，除市场波动导致净值变化外，连续60个交易日出现基金资产净值低(dī)于1000万元人民币的，该(gāi)私募证券投资基(jī)金进入清算流程。

　　有行业人(rén)士认为，《运作(zuò)指引(yǐn)》在衔(xián)接《备案办法》募集规模的基础上(shàng)，增加了存(cún)续要求，这可以有效(xiào)避免《备(bèi)案办法》出台(tái)后，通过募集(jí)资金后再赎(shú)回(huí)的方式备案的(de)“壳基金”。此外，这也(yě)体现行业的“扶强除劣”趋势，中(zhōng)小规模(mó)的(de)私募生(shēng)存难度越来越大。

　　申赎管理(lǐ)上，为加强流动性风(fēng)险管理，《运作指引》要求(qiú)私募证券(quàn)投资基(jī)金开放申赎(shú)频率不(bù)得高于每月一次。为引导投资(zī)者理性投资、长期投资，《运作指引》明确基金合同应当约定投(tóu)资(zī)者不少于6个月的份额(é)锁(suǒ)定期安排。

　　投资要求方(fāng)面，在(zài)组合投资要求(qiú)上，为引导私募证(zhèng)券投(tóu)资基金管理人提(tí)升专(zhuān)业投资能(néng)力，组合投(tóu)资、分散风(fēng)险(xiǎn)，要求(qiú)私募证券投资基金采取资产组合的(de)方式进(jìn)行投资(zī)。单只私(sī)募证券投资基金投资于(yú)同(tóng)一资产的资金，不(bù)得超过该基金(jīn)净资产的25％；同一私募基(jī)金(jīn)管理人管理的全部私募证券投资基金投资(zī)于同一资产的资金(jīn)，不得超过该资产的(de)25％。银行活(huó)期存款(kuǎn)、国债、中央银行票据、政(zhèng)策(cè)性(xìng)金融(róng)债、地方政府债券、公(gōng)开募集基金等中国(guó)证监会、协(xié)会认可的投资品种除外。

　　《运作指引(yǐn)》还明确禁(jìn)止多(duō)层嵌套，要求私募证(zhèng)券投资基金架构应(yīng)当清(qīng)晰、透明，不得通过设置复杂架构(gòu)、多层嵌套等方式规避(bì)监(jiān)管(guǎn)要求(qiú)。私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)投(tóu)资(zī)于其他(tā)私募证(zhèng)券投资基金或者金(jīn)融(róng)机(jī)构发行的资产管(guǎn)理产(chǎn)品的，应当明确约定所投资的私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金或者资产管理产品(pǐn)不再(zài)投(tóu)资除公开募(mù)集基(jī)金(jīn)以外的其他(tā)私募证券(quàn)投资基金或者资产(chǎn)管理产品(pǐn)。

　　在场外(wài)衍生(shēng)品投资要(yào)求上(shàng)，明确私募基(jī)金(jīn)应当以风险管理、资产配(pèi)置为(wèi)目(mù)标开展衍生品交易，不得将衍生品(pǐn)交易异化为股票、债券等(děng)场内标的(de)的杠(gāng)杆融资工(gōng)具，不得为(wèi)不(bù)适格投资者提供通道(dào)服务(wù)，提(tí)出集中度、杠杆等要求(qiú)。

　　运作管理(lǐ)要求方面，要求私募(mù)证券(quàn)投资基金管理人(rén)建立(lì)健全内(nèi)部制度，遵(zūn)循投资者利益优先(xiān)与公(gōng)平(píng)交易(yì)原则(zé)，防范利益输送。对量化私募证券投资基金在交易系(xì)统安全、异常交易监控、内部管理、资(zī)料保存(cún)、产品命名等方面提出规(guī)范要求。进一步细(xì)化对私募证券投(tóu)资(zī)基金投资运作(zuò)（如衍生品、境外资产等特殊交易）的信息披露(lù)要求。

　　同时，《运作指引》明确不同(tóng)规(guī)模私(sī)募证券投(tóu)资基金管理(lǐ)人(rén)和(hé)私募证券投资基金信(xìn)息(xī)报送工作要求。

　　《运作(zuò)指引》还要求规模以上私募(mù)证券投(tóu)资基金管(guǎn)理(lǐ)人(rén)定(dìng)期开(kāi)展压力测试(shì)、建立风(fēng)险准备(bèi)金制度等。具体来看，同一实际控(kòng)制(zhì)人控制(zhì)的私募基金管理人在最近一年度末合计(jì)基(jī)金管理(lǐ)规模在20亿元以上(shàng)的，应当(dāng)持续建立(lì)健全流动性(xìng)风险(xiǎn)监测、预警与应急处(chù)置(zhì)、关于预警(jǐng)线与(yǔ)止损线的风险管理(lǐ)制度，每季度至少进行(xíng)一(yī)次压(yā)力测试。私募基(jī)金(jīn)管理(lǐ)人应当(dāng)结(jié)合市场状况和(hé)自身管理能(néng)力(lì)制定并(bìng)持(chí)天盛长歌顾南衣身世是什么，天盛长歌顾南衣身世揭晓续更(gèng)新流动(dòng)性风险应急预案(àn)，明(míng)确(què)预案触发情景、应(yīng)急程序与(yǔ)措施等。

　　《运(yùn)作指引》明确禁止通道业务，私募基(jī)金管理人应当(dāng)对投资者资(zī)金来源的合规性进行审查(chá)，不得(dé)由投资者或(huò)其(qí)指定第(dì)三(sān)方下达投(tóu)资指令或者自(zì)行(xíng)负(fù)责(zé)投资运作，不得为金融机构、其他私募基金管理(lǐ)人，金融机(jī)构资产管理产(chǎn)品以及其他私募(mù)基金提供规避(bì)投资范围、杠杆(gān)约束、投(tóu)资(zī)者(zhě)门槛等(děng)监(jiān)管(guǎn)要(yào)求的通道服务。

　　一(yī)位私(sī)募人士向期货日(rì)报记者(zhě)表示，综合来看，私募(mù)监管(guǎn)的(de)实际(jì)标准在向金融机(jī)构管理标准看(kàn)齐，《运作指引》如果(guǒ)按目前征求(qiú)意见(jiàn)稿的水(shuǐ)平落(luò)实，执行(xíng)后会快速抹平私募基金相(xiāng)对其他(tā)资管(guǎn)产品的灵活度，让资金方的投放偏好回到策略表现及管理人(rén)的整体运营(yíng)和服务水平上，而非政策监管红利(lì)。这将更有利于行业的健康(kāng)发展，回归(guī)管理本源(yuán)。

　　不过，《运作指引(yǐn)》也给予了(le)过渡期安(ān)排。

　　中(zhōng)基协表示，《运作指引》施行(xíng)后，新备案(àn)的私(sī)募证券投资(zī)基金按照《运作指(zhǐ)引》要求执行。同时为减少(shǎo)新(xīn)老(lǎo)基金(jīn)的套利空间(jiān)，对存量基金(jīn)针对不同情况提出(chū)差异化整改要求，并对重点(diǎn)条款的整改给予充(chōng)分过(guò)渡期安排：

　　对于(yú)违反(fǎn)投资范围要(yào)求、开展通道业务、不符合最低存续(xù)规模等触及底线要求的存量基(jī)金(jīn)，《运作(zuò)指引》施行后不(bù)得新增募集规模及投资者，不得展期(qī)，新增(zēng)投资活动获(huò)得须符合(hé)《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要求(qiú)，合(hé)同到期后(hòu)予以(yǐ)清(qīng)算；

　　对于不符(fú)合(hé)《运(yùn)作指(zhǐ)引》中(zhōng)关于投(tóu)资集中度、嵌套层数、杠(gāng)杆比例、债券及衍生(shēng)品交易等投资要求的，给(gěi)予(yǔ)12个月整改过(guò)渡期，不(bù)强(qiáng)制要求修改(gǎi)基金(jīn)合同；

　　对于《运作指(zhǐ)引》实(shí)施后存量基(jī)金新募集的投资者要求设置不(bù)少于6个月(yuè)的(de)份额锁定期；

　　对于存量(liàng)基金发(fā)生(shēng)基金合同变(biàn)更的，变更后内容应当(dāng)符(fú)合《运(yùn)作指(zhǐ)引》要(yào)求；基(jī)金合同(tóng)存续期限发生变化的，应(yīng)当(dāng)按照《运作指引》修改基金合(hé)同；

　　对于存(cún)量基(jī)金中(zhōng)无固定存续期限(xiàn)的私募证券投(tóu)资基金，要求在《运作(zuò)指引(yǐn)》施行后12个月内，修(xiū)改基金合同，约定明确(què)的(de)基金(jīn)存续期，以促进目(mù)前存量永续基金限期整改(gǎi)。

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